12月8日，由鄞州区人民政府、宁波金投控股集团主办，宁波股权交易中心、鄞州四明金融小镇承办的“新时代S基金市场发展趋势研讨会”在宁波召开。

鄞州区人民政府副区长、区政府党组成员祝健敏，宁波金投控股集团副总经理吴冰灿上台致辞，鄞州区地方金融监管局党组成员、副局长张良平，宁波股权交易中心执行董事兼总经理周斌等出席会议。  

S基金”成行业热词，如何让创投资金“活”起来？专家有话说

S基金（Secondary Fund），即私募股权二级市投资基金，或称“二手份额转让基金”，专注于私募股权二级市场投资。

资金，需要在创投领域不断流动。从投资一家公司，到公司上市，并退出获利，再寻找新的投资标的，周而复始，这是私募股权基金的理想运作过程。

但投资是一个长期的过程，充满不确定性，资金要退出，除了等待上市、并购重组等，少有其他渠道。S基金，便是新兴的重要退出渠道之一，它能够极大改善私募股权投资的流动性。

在国内，S基金尚处于起步探索阶段，如何发展完善S基金市场、优化投融资环境？今天，在宁波举行的新时代S基金市场发展趋势研讨会上，与会行业专家纷纷建言献策。

大量私募进入退出周期，发展S基金恰逢其时

S基金，是近两年在创投圈火起来的词。其全称“私募股权二级市投资基金”，在国内刚起步发展。近两年，北京、上海已为促进S基金发展出台了一系列政策。宁波也已在今年谋篇布局，继北、上两地之后，在国内率先启动股权投资和创业投资份额转让试点工作。

S基金是何概念？为何要发展S基金？

“S基金专注于收购私募股权和创业投资份额。传统上，私募股权投资基金投资于未上市企业，流动性较差，基金的存续期间往往高达7-10年，甚至更长，这期间投资人对该基金产生的现金流没法控制。S基金的出手，可以让早期投资人脱手，从而让资金流动起来，也让买方投资人可以在更晚的时间、更便宜的方式进入私募股权市场，达成双赢局面。”上海孚藤私募基金管理有限公司总经理费飞介绍。

目前，海外S基金市场经过40多年发展，已经比较成熟，占全球私募股权二级市场买方总交易规模的80%以上，这也意味着，S基金在国内有着巨大发展空间。

中国私募股权行业经过三十多年的发展，存续规模庞大。数据显示，截止今年4月末，存续私募基金已超15万只，规模达20多万亿元。其中，进入退出周期的资产规模超过一半。由于IPO退出通道容量有限且时间长，“退出难”是当前所有私募股权基金管理人面临的问题。大力发展S基金，既是市场发展所需，也是众多机构的共同呼声。

“对于被投企业来说，S基金能够实现长期投资人在中间的流动性，使得科创企业可以获得长期资本的支持，从而专注自身发展。”费飞说。

遇与挑战并存，亟待探索良好的运作机制

2021年，中国私募股权二级市场累计交易金额达668.07亿元，相较于2020年264.45亿元的交易金额，增长达153%，足见S基金发展的巨大潜力。

“S基金未来大有可为。这两年来，各地开始大力支持S基金发展，已经成为业内热门话题。2020年我们称之为S基金元年，接下来，是市场爆发的时候了。” 上海科创中心股权投资基金管理有限公司总经理杨斌认为。

但S基金刚发展不久，面临着估值难、定价难、政策缺等问题，亟待解决。

研讨会上，深圳市创新投资集团有限公司S基金投资部副总监沈星源直言：“眼下的难点在于基金份额的转让流程和估值过程。”

“北京、上海、宁波等地已经率先探索通过当地股权交易中心开展私募股权投资份额转让试点工作，这样的运作机制让买卖方投资人有了一个公信力强、透明高效的转让平台。这是一个完善转让流程的好举措，对于发展S基金有重要意义。”沈星源说。

估值是S基金交易的核心问题。投资人收益几何、转让成功与否，很大程度上取决于基金份额的估值。而目前，各基金管理人对基金净值标准不统一，许多评估机构对于以交易为目的评估经验不足，国内市场尚未形成统一的估值标准。

对此，沈星源认为，市场亟需专业的资产评估机构入场；同时，可以参照欧美成熟市场发布的基金价值评估规则，逐步形成国内私募股权评估指南。

“S基金市场以成长型企业为主，份额转让过程中，除了价格难判定，资料是不是靠谱、税收是否按交易价格为基础等，很多环节都需要更多细则来规范。”北京股权交易中心基金业务部总监林智勤说。

发展S基金，宁波有先发优势

有了良好的金融基础设施，交易各方才能各取所需，S基金交易就可以做成。宁波在金融基础设施建设方面，已经走在全国前列。

今年6月，中国证监会批复同意在宁波股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点。同年9月，试点工作正式启动，首单交易额3000万元转让业务上线成交。宁波正式开启S基金规范化、透明化转让的新时代。

“试点落地对宁波私募股权投资行业而言是重大利好，有助于‘募、投、管、退’全链条的运作效率提升，不仅能推动私募股权投资领域的市场化、规范化发展，对科创企业来说也能提高资金使用效率，或者长期资本支持。”宁波股权交易中心执行董事兼总经理周斌说。

从0到1的步伐已经迈出，接下来，就是1到无穷大。

当前，良好的金融环境为宁波发展S基金提供了有力支撑。鄞州四明金融小镇、梅山海洋金融小镇、海曙月湖金汇小镇、慈城基金小镇等一批特色金融小镇涌现，集聚了丰富多元金融业态。

宁波还出台了股权投资专项支持政策，引导资本产业融合发展，鼓励资本投向实体经济，尤其是投早投小投科技，促进资本、产业“双招双引”。

周斌表示，接下来，宁波股权交易中心将积极推动更多S基金的配套政策出台，同时，借鉴上海、深圳等设立S基金联盟的形式，探索成立宁波S基金联盟，把包括国内知名投资机构、市场化母基金、地方引导基金、资产管理公司、保险、券商、银行、信托等在内的市场各方参与者集聚在一起，形成交流合作、前沿探索、建言献策、标准和规则制定的平台，推动宁波的S基金生态建设。